原标题：一辆自行车动辄上万元，欧洲有名品牌冲刺港股！在中荷两地欠缴劳工福利超千万元，关联代工占比曾超六成据港交所官网，欧洲有名电助力自行车（E-Bike）品牌 TENWAYS 的运营主体 Radvance Cayman Limited 日前向港交所递交 IPO 苦求，拟主板挂牌上市，广发证券担任独家保荐东说念主。若收效上市，TENWAYS 将成为港股" E-Bike 第一股"。

图片开首：TENWAYS 官网

该品牌定位高端市集，招股书暴露，其单价动辄折合东说念主民币上万元。

当作一家起家于中国深圳、主攻欧洲出行市集的企业，TENWAYS 在往日几年内膨大了业务河山。在初度公开募股前，公司得到了包括高瓴老本、腾讯控股、阿里巴巴集团以及立讯精密等投资机构的资金支柱。

不外，《逐日经济新闻》记者（以下简称"每经记者"）梳理 TENWAYS 的招股书发现，公司部分财务与合规数据值得脸色。TENWAYS 现时边临欠债净额频年扩大与短期流动性标的走低的情况，其离别在中国和荷兰两地的中枢运营实体均存在超千万元东说念主民币的法定劳工福利欠缴纪录。此外，公司在发展初期有过半的采购订单流向了由首创东说念主支属及前任董事范例的关联代工企业，干系关联董事在递表前夜的离任安排，以及近期发生的货运自行车自觉调回事件，皆是注目其业务样式的紧迫维度。

欠债净额飙升至超 6700 万欧元短期流动性承压

TENWAYS 的融资过程涵盖了多家有名机构。招股书及公开贵寓潜入，在 2021 年首创东说念主梁霄凌团队研发出首款城市电助力自行车时，高瓴老本便出资成为公司的早期鞭策。在履历了五轮境内融资后，到了 2024 年 1 月完成初度公开募股前临了一轮 B+ 融资时，TENWAYS 的投后估值达 17.4 亿元东说念主民币。

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IPO 前，高瓴老本通过干系实体总共合手股 21.17%，为最大外部投资方。同期，腾讯控股通过全资附庸公司合手股 7.10%，其旗下基金当作最大有限合资东说念主的苏州湃益也合手有公司 1.78% 的股份。阿里巴巴集团则通过障碍全资附庸公司阿里巴巴采麇集国有限公司合手股 2.96%。

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然则，招股书暴露，2023 年、2024 年和 2025 年前三季度（下称"敷陈期内"），公司欠债净额合手续扩大。截止各敷陈期末，公司欠债净额离别为 943.1 万欧元、4386.1 万欧元和 6735.1 万欧元。酿成账面欠债和亏蚀的中枢原因之一为优先股公允价值亏蚀。上述各期，公司因此产生的非现款亏蚀离别为 147.3 万欧元、2964.4 万欧元和 3013.7 万欧元，进而导致各期离别录得净亏蚀 465.3 万欧元、3446.7 万欧元和 3000.3 万欧元。

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即使剔除优先股的账面影响，公司频频营运的流动性标的也存在压力。各敷陈期末，公司流动欠债净额离别为 1096.4 万欧元、4686.7 万欧元和 7075.6 万欧元；流动比率离别为 0.83、0.60 和 0.49，意味着流动财富不及以秘密即期偿还的流动欠债。若扣除变现周期较长的存货（截止 2025 年 9 月末达 3379.8 万欧元），各期末的速动比率离别仅为 0.44、0.22 和 0.24。

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现款流方面，2023 年和 2024 年，公司筹办举止现款流净额离别为 -2119.6 万欧元和 -1320.7 万欧元，直到 2025 年前三季度才转正为 183.6 万欧元。此外，公司销售与行政开支高企。敷陈期内，其销售用度离别达 1005.7 万欧元、1260.5 万欧元和 1063.3 万欧元，占同期总收入比重约 20%；行政用度离别达 529.9 万欧元、831.9 万欧元和 718.6 万欧元。扣除各项开支后，公司在 2025 年前三季度经调整净利润率（非外洋财务敷陈准则计量）为 2.3%。

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TENWAYS 的人人总部建造在荷兰阿姆斯特丹，研发和供应链团队主要位于中国深圳及广州。卓著不同法律统率区的业务架构，对公司的里面范例和合规贬责体系淡薄了较高条目。招股书潜入，公司在部分运营辖区存在欠缴职工法定福利的情况。

在荷兰，公司附庸公司此前未照章苦守《2000 年强制参与行业养老基金法案》。现在，公司正处理现任及前任雇员在金属与科技退休基金（PMT）的登记事宜，ag国际并需追想补缴未付的退休金供款。左证当地法律，干系机构有权追想申索长达 5 年的未付供款及罚金。为此，公司已作出约 50 万欧元的专项拨备。

在中国境内，公司相通未能为部分雇员足额交纳社会保障及住房公积金。敷陈期内干系欠缴差额离别约为 670 万元、760 万元和 480 万元东说念主民币，累计拖欠超 1910 万元东说念主民币。招股书风险身分章节教唆，干系中国场地政府部门有权条目公司在指按时限内补足差额，况且不错对公司加收逐日万分之五的滞纳金，或处以欠缴金额一至三倍的行政罚金。

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此外，公司的跨国资金流转与结算机制也触及税务及信用贬责合规成本。由于业务横跨多个统率区，集团里面发生了触及材料采购、制品销售及劳动的公司间往复。这些跨境利润分派依赖于颐养订价安排，干系税务机关有权对订价的公允性淡薄质疑，并可能条目公司再行评估颐养订价，从而可能导致税项欠债、利息及罚金的增多。

关联企业曾占超六成采购额结构盘算推算优化致货运自行车调回

TENWAYS 的产能主要依赖外部 OEM 代工样式。招股书及公开信息暴露，发展初期公司的中枢供应链存在向特定关联企业结合的征象。

招股书潜入，广州市银三环机械有限公司（下称"银三环"）偏执附庸公司在 TENWAYS 发展初期是其紧迫的供应商。银三环不仅向公司供应自行车零部件，提供制品电助力自行车的代工安设劳动，还邻接了公司用于坐褥自行车车架干系环节部件的模具盘算推算与制造业务。

2023 年，公司向银三环偏执附庸公司的径直采购金额达 3695.5 万欧元，占当年一齐采购额的 65.5%。2024 年，向其采购额为 2473.5 万欧元，占比 41.1%。至 2025 年前三季度，向其径直采购额降至 104.9 万欧元，占比回落至 3.4%。

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公开贵寓暴露，TENWAYS 首创东说念主梁霄凌曾在沉达集团担任营销中心总监，该集团掌门东说念主梁建雄系其叔父。梁建雄领有银三环 33.33% 的职权，并曾出任 TENWAYS 境内运营实体深圳十方的董事。此外，能源系统（电机及范例器）主要供应商宁波麦念念能源系统有限公司由深圳十方前任董事罗冲权范例。2024 年及 2025 年前三季度，公司向麦念念采购额离别占总采购额的 4.4% 和 6.5%。

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招股书暴露，梁建雄与罗冲权均于 2025 年 8 月 26 日辞去深圳十方董事职务。左证港股上市司法，自辞任日起计满 12 个月后（即 2026 年 8 月 26 日起），他们在法律层面上将不再被视为关联东说念主士，届时公司与上述企业的干系往复将不再组成"合手续关联往复"，可豁免苦守呈文及独处鞭策批准的监管章程。

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每经记者还注释到，在依赖外部代工的样式下，TENWAYS 的品控濒临挑战。2025 年 5 月，公司针对 2024 年新推出的货运电助力自行车（Cargo e-bikes）发起一次自觉调回，受影响车辆约 600 辆。招股书称，调回原因为该居品需要"优化盘算推算及增强结构强度"。截止递表，约 70% 的受影响车辆已完成反璧维修处理，产生干系维修成本近 80 万欧元。此外，财务数据暴露，公司在敷陈期内离别阐明了 110 万欧元、120 万欧元和 110 万欧元的居品保修拨备。在以 OEM 联接伙伴为主的坐褥架构下，供应商的制造质料径直关系到公司的财务弘扬及售后成本。

针对公司短期流动性标的承压、跨国用工合规与 ESG 风险等问题，3 月 5 日下昼，每经记者向 TENWAYS 发送了采拜谒题，但截止发稿未获其复兴。

（免责声明：本文本色与数据仅供参考，不组成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。）

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