2025年，白酒行业步入深度改革。22家A股白酒上市公司全年统共终了营收3618.10亿元，同比着落18.13%；归母净利润1266.32亿元，同比减少逾410亿元，降幅达24.10%。

但至暗时间或已昔日——2026年一季报降幅急剧收窄至不及1%，高端酒率先回暖。泡沫挤净之后，谁在裸泳，谁已悄然完成更正？

龙头“变阵”：茅台24年首降，五粮液收入腰斩，汾酒逆势双增

贵州茅台遭受上市24年来初度营收净利双降。2025年营收1688亿元、净利823亿元，分辨同比下滑1.21%和4.53%。第四季度单季净利仅为预期的六成掌握，一度激发紧张性抛售。但拆解结构可见，主力产物茅台酒营收仍终了0.39%正增长，系列酒销量增长近4%，产物护城河舒适依旧。更为要道的变化在政策层面：惩处层荒僻烧毁设定增长标的，全年访问1700余家经销商、拓展5000家团购客户，以渠说念健康置换增速。全年预测分成650亿元，分成率升至79%。26年一季度，茅台收入已规复6.3%增长，春节期间飞天多地断货，“王者”纪念信号明确。

五粮液的2025年报号称“刮骨疗毒”的典型案例。营收405亿元、净利89.5亿元，分辨同比着落55%和72%，近乎腰斩。数据跳水的背后，是公司主动对上半年收入进行近300亿元的司帐罅隙更正，一次性挤压报表水分。分析师大都认可此举求实取向，以简直换信任。试验筹议已见回暖：26年第一季度营收同比大增34%、净利增长83%，春节动销1.4万吨，渠说念库存降至低位。公司同步抛出200亿元分成加80至100亿元回购的组合决策，用真金白银宣示信心。

山西汾酒在普降潮中独善其身。全年营收387亿元、净利122亿元，分辨同比增长7.5%和0.03%，成为A股白酒唯二终了双增长的企业。玻汾精确卡位50至80元价钱带，全年放量22%，省外商场增长近13%，幽香型对华东、华南等浓香本地的渗入战正在改写阵势。

泸州老窖第四季度则禁受了大幅出清，单季净利不及1亿元、同比降逾96%，为“十五五”重回前三的政策标的扫清羁系。

区域分化：古井承压掘金下千里商场，酒鬼吃亏探底

除头部阵营外，2025年白酒板块二三线阵营的分化态势雷同值得祥和。古井贡酒、迎驾贡酒、酒鬼酒、金徽酒四家酒企分辨代表了徽酒龙头、区域强势品牌、次高端挑战者与西北左证地酒企四种典型旅途，各自的事迹底牌与诞生节律各异权臣。

KPL投注app中国官方下载

金徽酒手脚“西北王”，2025年录得上市以来初度营收、净利双降，但降幅在板块内相对和睦——全年终了营收29.18亿元，同比着落3.40%；归母净利润3.54亿元，同比着落8.70%，权臣优于行业平均降幅。

古井贡酒是徽酒阵营的十足龙头，2025年终了营收188.32亿元，同比着落20.13%；归母净利润35.49亿元，同比着落35.67%。25Q4单季归母净利润录得吃亏4.11亿元，主要系公司主动加速渠说念去库存、未强推开门红回款，重叠黄鹤楼酒业商誉减值影响归母净利润约3.1亿元。

酒鬼酒是本轮改革中承压最深的企业之一。2025年，公司终了营收11.08亿元，同比下滑22.17%；归母净利润吃亏3395万元，同比着落371.76%，系公司自2014年后初度年度吃亏，亦然四家企业中唯独出现吃亏的一家。

从产物端看，次高端价钱带阔绰场景纵情是中枢“牵累”。内参系列营收1.68亿元，同比下滑28.61%；酒鬼系列营收6.61亿元，同比下滑20.78%。两大中枢系列毛利率均出现显着下滑——酒鬼系列毛利率着落7.2个百分点至67.4%，其他系列毛利率着落8.2个百分点至48.1%。

迎驾贡酒2025年终了营收60.19亿元，同比着落18.04%；归母净利润19.86亿元，同比着落23.31%，AG2026世界杯(中国)IOS/安卓官方下载事迹未达岁首设定的标的，但公司在26年一季报中率先交出了令商场醒意见答卷。

概述来看，四家区域酒企勾画出明晰的复苏梯度。而四家企业的分化旅途，恰是本轮行业改革中“谁在裸泳，谁已悄然完成更正”的活泼注脚。

行业“触礁”：量价皆跌库存告急，马虎增长模式走向终局

从财报中，不错看出行业几大变化趋势：价钱体系加速裂变。全年批发价钱指数逐月下探，飞天批价一度失守2100元，次高端大面积倒挂。300元以下全球价钱带逆势连结简直需求，玻汾等产物放量便是明证。

库存堰塞湖集合泄洪。行业平均存货盘活天数攀至900天，社会库存总量据测算冲破3000亿元。这骨子上是2020—2023年“压货式增长”模式的总算帐——结尾动销放缓后，渠说念积压造成反噬，最终引爆了这次报表出清。

需求结构正在重塑。其中，家庭聚饮、全球宴席场景展现韧性，而商务宴请规复远逊预期，成为次高端最大牵累。阔绰者调研显露，仅14.6%的用户仍将品牌有名度列为首选，口感与性价比成为中枢决策成分，行业竞争已从品牌溢价期间切换至产物力比拼阶段。

头部集合效应加重。茅台、五粮液、汾酒、老窖四家占上市酒企总利润当先80%，中小品牌加速出局，行业参预“缩量集合”的熟识阔绰品发展范式。

不难发现第四季度成为压力集合开释的窗口。单季收入降幅达30%，当先上轮周期的极值水平。多家机构指出，这一“大洗沐”为酒企主动出清，主要期间包括但不限于集合阐发退货、计提存货减值、改革收进口径，意在相易畴昔的纵情自如。

晨曦初现：一季报降幅急剧收窄，机构喊出“轻舟已过万重山”

否尽泰来，雨过天晴。2026年一季报为行业注入强心针。板块营收1326亿元，同比降幅大幅收窄至0.69%；净利降幅不断到1.7%掌握，头部酒企率先企稳回升。

复苏沿价钱带从上至下传导。高端酒本年第一季度营收同比增长近10%，茅台、五粮液双双回正，国窖控货挺价告成。次高端受制于商务场景规复滞后仍承压。更具转换意旨的变化在于渠说念端：酒企大都烧毁强压“开门红”标的，销售收入虽有着落但预收款不再注水，渠说念健康初度被置于短期报表之前，旧增长范式已被透澈搁置。

白酒行业分析师肖竹青这么评价行业2025年岁迹：“头部酒企是在进行主动政策减慢，‘以守为攻’。”

在他看来，白酒行业分化的骨子是“控库能力”的分化：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等凭借品牌与渠说念上风，主动减慢去库，用“短痛”换渠说念健康；而洋河等依赖压货模式的企业，在出清历程中受库存反噬更为剧烈。

机构信心权臣诞生。申万宏源最新研报打出“轻舟已过万重山”标题，指出飞天批价坚挺、去库存近尾声，底部特征明确。万联证券预测，跟着2026年上半年库存纪念安全水位，行业将从“去库”切换至“补库”周期。此轮改革与2012—2015年有骨子区别，上一轮是需求侧塌陷，本轮则是供给侧终年积弊的集合出清，改革更为透澈，诞生根基更为塌实。刻下板块公募抓仓比例已降至近八年最低点，估值、分成与创新共振，为头部酒企提供了有数的底部竖立窗口。

2025年并非白酒行业的终局，而是马虎增长模式的终局。泡沫挤净、报表洗净之后，实在领有品牌护城河、渠说念掌控力与求实惩处层的企业，正在此轮大浪淘沙中完成更正。

【编者按】3月末，年报季初始，那处一起似锦，是谁还在裸泳？聚焦连锁餐饮、新兴茶饮、白酒行业、家电科技、乳品饮料等垂直边界，从繁复的年报里，解答商场变化一线课题，南边日报、南边+客户端《公司舆情哨》栏目推出“年报之问”荒谬操办，为你揭秘。

◎关系报说念

新茶饮“六小龙”谁在流量狂欢中掉队？| 公司舆情哨·年报之问

餐饮大牌，都撕了这张旧考卷？｜公司舆情哨·年报之问

PC加了AI，更贵更好卖？｜公司舆情哨·年报之问

采写：南边+记者 黄晓韵

统筹：姚翀AG国际APP2026世界杯中国官方下载